Les tensions commerciales, en particulier entre les Etats-Unis et le reste du monde, ravivent la volatilité sur les marchés. Les valeurs technologiques ont été particulièrement éprouvées, du fait de leur exposition aux chaînes d’approvisionnement mondiales et de leur dépendance à la confiance des entreprises et des consommateurs.

Néanmoins, 2025 n’est pas leur première tempête. Le premier mandat de Donald Trump avait déjà vu l’instauration de mesures douanières. Certaines entreprises avaient souffert, mais d’autres, plus solides, avaient su s’adapter. Les entreprises technologiques sont rompues aux mutations rapides et ont déjà surmonté des crises majeures par le passé, comme le tremblement de terre de Fukushima au Japon, le Covid ou la guerre en Ukraine. Les mieux gérées devraient donc continuer à faire preuve de résilience.

Les « Sept Magnifiques » ont perdu de leur éclat, mais les Etats-Unis continuent d’offrir des perspectives intéressantes
Depuis le début de l’année, les « Sept Magnifiques » ont déçu. Hormis Meta, ces sociétés ont sous-performé, voire ont annulé tous les gains qu’elles avaient accumulés à la suite des élections américaines. Nos perspectives en la matière demeurent inchangées : ce sont généralement des entreprises robustes, dotées de solides fondamentaux, qui peuvent apporter une certaine protection défensive à un portefeuille grâce à leur qualité intrinsèque et à leur potentiel de croissance à long terme. Toutefois, il reste essentiel de les évaluer de manière individuelle. A l’inverse, les valeurs technologiques de petites et moyennes capitalisations surperforment depuis le début de l’année. Nous avons renforcé nos positions dans le matériel informatique. Les utilisateurs finaux commencent à renouveler leurs équipements (PC, serveurs, stockage, réseaux, smartphones, etc.) pour accompagner la normalisation de l’usage de l’IA. Ces titres, délaissés et bon marché, pourraient bénéficier d’un retournement cyclique favorable. Même constat dans les semi-conducteurs. Si l’engouement autour de l’IA nous semble exagéré, nous voyons des opportunités ailleurs. Le segment analogique notamment, exposé à l’automobile et à l’industrie, pourrait rebondir. Des entreprises comme NXP, Texas Instruments ou Microchip sont bien positionnées, avec des valorisations attractives.

En Chine, des signaux positifs à ne pas négliger
Alors que les actions américaines ont rencontré des difficultés, la technologie chinoise a affiché des bonnes performances suite aux actualités de DeepSeek. L’enthousiasme des investisseurs envers la Chine s’est renforcé, le marché venant non seulement apprécier l’innovation démontrée, mais aussi les valorisations attractives, la solidité des bilans et des rendements offerts aux actionnaires. D’un point de vue cyclique, les entreprises technologiques chinoises sous-performent dans l’environnement macroéconomique actuel (encore fébrile). Nous restons positionnés sur les grandes plates-formes Internet, les semi-conducteurs et les éditeurs locaux de logiciels. Beaucoup d’investisseurs ont manqué le rallye initial et veulent maintenant y être exposés. A la marge, nous avons allégé certains titres qui avaient fortement progressé, mais nous cherchons à en renforcer d’autres, aux valorisations plus raisonnables. C’est le cas d’un leader du commerce en ligne textile, très rentable, mais pénalisé par la faiblesse de la consommation intérieure. Il affiche néanmoins un fort rendement pour les actionnaires. En conclusion, 2025 a vu un changement de leadership sur le marché de la technologie – s’éloignant d’un groupe relativement restreint de gagnants de l’IA matériel/semi-conducteurs, vers un éventail plus large d’entreprises de type petites et moyennes capitalisations, ainsi que des entreprises chinoises. Certains segments devraient bénéficier de rebonds cycliques, ainsi que de tendances de renouvellement de produits pilotés par l’IA, tandis que dans d’autres domaines, la sélectivité sera cruciale pour différencier les gagnants des perdants, à mesure que l’adoption de l’IA commence à se matérialiser, et comme en Chine, l’enthousiasme des investisseurs se répandre. A long terme, le thème de la technologie continue d’offrir un éventail exceptionnel d’opportunités de croissance, et la volatilité actuelle se révèle être une occasion intéressante de renforcer nos positions sur certains de ces gagnants structurels.