Le gérant de portefeuille Hyun Ho Sohn présente les conclusions de la 9e tournée de recherche de Fidelity, destinée aux gérants et analystes, sur la côte ouest des Etats-Unis. Il s’agit de son premier voyage annuel depuis le début de la pandémie de Covid-19. Il s’est entretenu avec vingt-trois entreprises leaders du secteur technologique, ainsi qu’avec dix directeurs généraux et trois magnats de la Silicon Valley.
Ces derniers mois, le secteur technologique a subi une sévère correction sur les marchés. Accélération de l’inflation, rotation des valeurs de croissance vers les titres value, baisse de la demande des consommateurs, perturbations au sein des chaînes d’approvisionnement, résultats décevants… Les vents contraires se sont multipliés pour les acteurs de l’industrie. Toutefois, les gisements de croissance à long terme du secteur de la technologie demeurent intacts.
Une demande toujours soutenue en dépit de la récente volatilité
Au sortir de la pandémie du Covid-19, les entreprises du secteur revoient leur stratégie. Si la consommation des ménages baisse, les investissements liés aux data centers et à l’informatique dématérialisée résistent. Les fabricants de semi-conducteurs pourraient bien tirer leur épingle du jeu.
Ils ont été les premiers à revoir leur stratégie en se détournant du segment grand public pour privilégier les data centers, ce qui leur permet de limiter leur exposition à la consommation cyclique. D’autant plus que l’essor des véhicules électriques sera pour eux une source à long terme de croissance. Seulement 10 % des ventes mondiales de voitures ont porté sur des véhicules électriques en 2021, soit quatre fois la part de marché de 2019(1), ce qui laisse entrevoir un important potentiel de croissance au fur et à mesure de la conversion du reste du parc automobile mondial. A l’inverse, les entreprises qui ont bénéficié des dépenses réalisées par les ménages pendant le confinement sont victimes d’un inversement de tendance. Zoom, les acteurs du e-commerce et les plates-formes de contenus en streaming connaissent un ralentissement de leur croissance après avoir atteint des sommets historiques. Cette situation est principalement due à la réorientation des dépenses consacrées aux biens technologiques liés au travail à domicile et au e-commerce vers des services promouvant l’activité et l’expérience client.
De nouvelles technologies font leur apparition pour une meilleure gestion de la bande passante et de la complexité des calculs
Plusieurs discussions ont permis d’illustrer le fait que nous nous trouvons au début de la transition vers le cloud, en raison des contraintes liées à la bande passante des réseaux. Des technologies telles que Compute Express Link (CXL), une nouvelle norme d’interconnexion des mémoires, pourraient considérablement accroître la bande passante des serveurs et les capacités de calcul, ce qui devrait profiter aux opérateurs de centres de données qui seront ainsi en mesure d’offrir de nouvelles solutions plus puissantes à leurs clients. La technologie fonctionne également sur les interfaces physiques existantes, ce qui devrait faciliter et accélérer son adoption par les clients dans les prochaines années.
Des chaînes d’approvisionnement toujours confrontées à des problèmes, mais un contexte à long terme qui reste positif
Sur le plan de l’offre, les discussions ont montré que les principales difficultés rencontrées par l’industrie sont liées aux perturbations au sein des chaînes d’approvisionnement. Elles touchent particulièrement l’industrie des semi-conducteurs, contraignant certains acteurs à réduire sensiblement le volume de leurs commandes.
Néanmoins, ils ne devraient en rien affecter les perspectives de croissance à long terme. L’industrie des semi-conducteurs devrait voir son poids atteindre les 1 000 milliards de dollars (soit près de 971 millions d’euros, ndlr), d’ici la fin de la décennie dans la mesure où l’intensité capitalistique ne devrait pas diminuer en raison de la complexité accrue des puces requises.
Les bénéfices et le pouvoir de fixation des prix
Le pouvoir de fixation des prix et la solidité des bilans sont essentiels dans des environnements fortement inflationnistes et volatils. Les semi-conducteurs étant des composants essentiels de la plupart des technologies les plus innovantes, les groupes dans ce domaine jouissent d’un fort pouvoir de fixation des prix. Les éditeurs de logiciels ont souvent des contrats prévoyant des ajustements en fonction de l’évolution de l’indice des prix à la consommation (IPC).
En outre, de nombreuses plates-formes technologiques facturent un pourcentage nominal sur tous les produits et services qu’elles vendent. Elles peuvent donc répercuter l’inflation sur leurs clients et bénéficier d’une augmentation de leur chiffre d’affaires nominal.
Des valorisations attractives
Compte tenu de la correction et de la surréaction du marché face aux difficultés actuelles à court terme, les investisseurs actifs et sélectifs se voient offrir d’excellentes opportunités de générer de la performance. Les valorisations sont attractives et les entreprises technologiques de premier plan se négocient désormais à des faibles multiples, et ce, sans pour autant que leurs profils de croissance à long terme n’aient évolué.
Grâce à nos conversations avec les entreprises actives de la Silicon Valley – qu’elles soient plates-formes de visioconférence ou éditeurs de logiciels de service à la clientèle, il est clair qu’elles offrent des opportunités d’investissement intéressantes. Nous nous attendons également à une augmentation des fusions-acquisitions dans ce secteur, dans la mesure où de nombreuses petites entreprises possédant des actifs intéressants sont désormais beaucoup moins chères à la suite de la correction subie par le secteur.
En résumé, les échanges dans la Silicon Valley ont révélé que les facteurs de soutien de la demande à long terme du secteur technologique demeurent intacts. L’adoption et l’utilisation des technologies font partie intégrante des activités et des pratiques des ménages, des entreprises et du secteur public. En outre, de nombreux modèles économiques d’entreprises technologiques sont assortis de revenus récurrents, d’un fort pouvoir de fixation des prix et de solides bilans – autant d’éléments essentiels pour résister à un environnement volatil. Les principales opportunités pour les trois à cinq prochaines années vont demeurer dans le cloud, l’analyse des données, la sécurité, les véhicules électriques, ainsi que l’automatisation industrielle.
